第120章 分析的逻辑
“你们这个答的反馈里说,原材料占比明明就是逐期上升,但是柱上开关的毛利率变动分析那个地方,你们又说毛利率变化是因为原材料下降,这不是冲突么?”一名委员道。
所谓“答反馈”,是指投资银行业务人员在参加公司内核会之前,针对内核委员提出的书面问题,进行回答的一种工作流程。
简单来讲,就是内核会面试前的一轮笔试。
内核委员如果觉得拟申报的企业有问题,就会把问题清单列出来给项目组,项目组必须如实、清晰、准确地回答完所有问题,并以书面形式提交给内核委员,否则委员可以拒绝为项目组预约内核会。
越有经验、越专业的内核委员,给出的问题清单就越是有针对性,越是周全,越是百无一漏。
但对项目组而言,“答反馈”是一件极为头痛的事情,因为提出问题容易,解决问题难。
而最不幸的是,每次“答反馈”都临近项目申报,都有时间限制,千钧一发,很多时候就像打网游冲上了敌方高地塔,万火齐发,一丝都不能懈怠。
内核委员甩出的几十个问题,往往涉及拟上市公司多个不同的业务部门。
首先,项目组要与各个部门负责人和经办人逐一对接,逐一核查,逐一刨根问底;
其次,项目组要搜寻市场上很多已经申报成功,但问题相似公司的案例,研究别人的情况是否可以作为同类参考;
再次,项目组很可能要补充走访(全国各地、甚至全球各地出差),拿到充分的外部证据;
最后,项目组需要把所有的情况汇总起来,用行业答题术语,清晰准确地写成反馈报告,呈交给内核委员。
在东光高电这个项目答反馈的过程中,情况还算好一些,至少不用补充走访出差,但是那几天,蒋一帆前前后后接到来自企业高管、企业各部门领导、企业经办员工、曹平生、内核委员、胡延德等合计182个电话。
由此可见,在投资银行“答反馈”这种补充尽调、补充沟通以及补充分析的工作都同时进行时,一个项目的现场负责人有多忙。
故最能让投行民工查缺补漏、提高专业水平、加班熬夜、腰酸背痛、练就毅力与耐力、考验爱情是否牢固的阶段,就是“答反馈”阶段。
蒋一帆进明和证券这几年,曾经亲眼目睹两个同事在“答反馈”的阶段与女朋友分手。
真实发生的两段场景如下:
场景1:
男的在废寝忘食答反馈,女朋友说她生日,必须出去吃饭、看电影和抓娃娃。
男的答反馈答忘了,迟到两小时,结果对方说没重视了,没爱了,没当初捧在手心里的感觉了,于是拜拜了。
场景2:
男的在废寝忘食答反馈,女朋友说晚上是周杰伦演唱会,票是提前八个月从黄牛手上抢到的。
男的说答反馈实在抽不开时间,今晚必须答完否则就赶不上月底前最后一次内核会,赶不上内核会整个项目就得加期,等同于项目重做一次。
结果对方说:“加期是什么鬼?”
“答反馈是什么鬼?”
“什么鬼还能比周杰伦,比整个青春重要?”
于是结果可想而知,没两个月就拜拜了。
原因又是:没重视了,没爱了,没当初捧在手心里的感觉了,连青春都没了,不拜拜就见鬼了。
当然,因为内核会前的反馈报告只有初审项目的内核委员看,内核委员也是人,也自然有想的不彻底、不到位的地方,所以这就是为何答完反馈还要举行内核会的原因。
此时内核会有委员提出,东光高电项目组交上来的反馈报告,有矛盾之处。
矛盾的原因是:原材料占比一会儿上升,一会儿又说减小,逻辑不清晰,无法解释产品毛利率变化。
毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%。
很多人理解毛利率就是看公式,看公式的话,毛利率无非就是收入与成本的差值再除以收入。
但是我们从小到大学数学公式,目的不是为了机械地把公式读出来。学公式的目的是帮助我们理解一些原本抽象的概念。
比如别人要我们解释为何一家企业的毛利率高,我们不能说:“哦,因为这家企业主营业务收入高,主营业务成本低。”
这是一种解释没错,但其实这等于没解释,因为我们这是赤裸裸地用数据解释数据。
如果有人问我们:“为什么你高考只考了280分?”
我们不能回答:“哦!因为我语文多少分,数学多少分,理综多少分……”
这当然是一种回答,只不过这就是用数据解释数据,根本不是别人想要的答案。
别人其实真正想问的是:“你高考280分是因为你不认真学习么?你是艺术生么?你高中是不是早恋了?你是不是家里很有钱要出国读书所以高考就裸考玩玩?”
非常多的投行专业人士,大牛行业研究员,大牛财务分析师,名片上的证书一箩筐一箩筐的,真正写分析报告的时候,大多数人全在用数据解释数据,好似一份研究报告数据足够多,足够让行外人眼花缭乱,就显得自己足够有水平……而数据变化的真正原因你问他们,大部分人不一定能答得上来。
所以在毛利率这个问题上,我们要透过现象看本质。
从构成上看毛利是收入与成本的差,但实际上毛利率反映的是一个商品经过生产加工,转换“自身构成”以后,增值的那一部分。
换而言之,增值的越多毛利自然就越多。
比如产品通过研发的差异性设计,对比竞争对手增加了一些功能,这时毛利也就增加了。
毛利率越高的公司,自身的优势自然就越强,否则别人不可能在成本的基础上提高溢价去买它的东西。
此时此刻,胡延德看着那份反馈,上面清楚的写着:2012年、2013年、2014年,公司原材料占比分别为%、%以及%,呈上升趋势。
“是这样的黄律师,他们总体的原材料占比确实是上升的,但是柱上开关,我们就看柱上开关这个产品,它的原材料占比确实是下降的。”
“为什么会下降?”
“这个主要是公司为了提高产品质量与增强市场竞争力,提高了原材料采购标准,原来合作的一些厂商,自己技术没有进步,故提供的原材料已经不符合公司新标准了,所以就没再采购了。”
“黄律师我补充一下。”蒋一帆开口道:“关于柱上开关的毛利率有所变化,一是因为原材料占比变化,二也是因为原材料的价格变化了,从而主营业务成本变化了;这种变化来自于两方面:一方面是因为公司采取批量采购,一定程度上降低了原材料价格;另一方面,柱上开关的原材料也随着所属行业市场行情的波动而变化。”
“另外由于公司产品均为非标准化产品,报告期各年度原材料采购类型相差较大,故数据占比没有太大可比性。”王立松开口道。
就在王立松说到这里时,柴胡忽然感觉身边一股疾风扫过,这股疾风不知怎的有些凉。
柴胡扭头一看,是王暮雪。
她留给柴胡的,是一个冲向曹平生办公室的背影。
柴胡有些摸不着头脑,他不知道发生了什么,就连曹平生办公室门口座位上的吴双都一脸茫然。
只见王暮雪气势汹汹地破了门,从柴胡这个角度看去,王暮雪的半个身子仅仅只是被门框挡住了一秒,便退了出来。
“曹总呢?”王暮雪朝吴双问道。
见王暮雪眼神中带者几丝杀气,吴双原本转动着乳白杯子里咖啡的动作停住了,她起身道:“曹总在楼下十二部谈事情呢,你找他有事?”
王暮雪闻言直接就朝门外电梯口冲去,完全不顾一脸茫然的吴双和柴胡。
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所谓“答反馈”,是指投资银行业务人员在参加公司内核会之前,针对内核委员提出的书面问题,进行回答的一种工作流程。
简单来讲,就是内核会面试前的一轮笔试。
内核委员如果觉得拟申报的企业有问题,就会把问题清单列出来给项目组,项目组必须如实、清晰、准确地回答完所有问题,并以书面形式提交给内核委员,否则委员可以拒绝为项目组预约内核会。
越有经验、越专业的内核委员,给出的问题清单就越是有针对性,越是周全,越是百无一漏。
但对项目组而言,“答反馈”是一件极为头痛的事情,因为提出问题容易,解决问题难。
而最不幸的是,每次“答反馈”都临近项目申报,都有时间限制,千钧一发,很多时候就像打网游冲上了敌方高地塔,万火齐发,一丝都不能懈怠。
内核委员甩出的几十个问题,往往涉及拟上市公司多个不同的业务部门。
首先,项目组要与各个部门负责人和经办人逐一对接,逐一核查,逐一刨根问底;
其次,项目组要搜寻市场上很多已经申报成功,但问题相似公司的案例,研究别人的情况是否可以作为同类参考;
再次,项目组很可能要补充走访(全国各地、甚至全球各地出差),拿到充分的外部证据;
最后,项目组需要把所有的情况汇总起来,用行业答题术语,清晰准确地写成反馈报告,呈交给内核委员。
在东光高电这个项目答反馈的过程中,情况还算好一些,至少不用补充走访出差,但是那几天,蒋一帆前前后后接到来自企业高管、企业各部门领导、企业经办员工、曹平生、内核委员、胡延德等合计182个电话。
由此可见,在投资银行“答反馈”这种补充尽调、补充沟通以及补充分析的工作都同时进行时,一个项目的现场负责人有多忙。
故最能让投行民工查缺补漏、提高专业水平、加班熬夜、腰酸背痛、练就毅力与耐力、考验爱情是否牢固的阶段,就是“答反馈”阶段。
蒋一帆进明和证券这几年,曾经亲眼目睹两个同事在“答反馈”的阶段与女朋友分手。
真实发生的两段场景如下:
场景1:
男的在废寝忘食答反馈,女朋友说她生日,必须出去吃饭、看电影和抓娃娃。
男的答反馈答忘了,迟到两小时,结果对方说没重视了,没爱了,没当初捧在手心里的感觉了,于是拜拜了。
场景2:
男的在废寝忘食答反馈,女朋友说晚上是周杰伦演唱会,票是提前八个月从黄牛手上抢到的。
男的说答反馈实在抽不开时间,今晚必须答完否则就赶不上月底前最后一次内核会,赶不上内核会整个项目就得加期,等同于项目重做一次。
结果对方说:“加期是什么鬼?”
“答反馈是什么鬼?”
“什么鬼还能比周杰伦,比整个青春重要?”
于是结果可想而知,没两个月就拜拜了。
原因又是:没重视了,没爱了,没当初捧在手心里的感觉了,连青春都没了,不拜拜就见鬼了。
当然,因为内核会前的反馈报告只有初审项目的内核委员看,内核委员也是人,也自然有想的不彻底、不到位的地方,所以这就是为何答完反馈还要举行内核会的原因。
此时内核会有委员提出,东光高电项目组交上来的反馈报告,有矛盾之处。
矛盾的原因是:原材料占比一会儿上升,一会儿又说减小,逻辑不清晰,无法解释产品毛利率变化。
毛利率=(主营业务收入-主营业务成本)/主营业务收入×100%。
很多人理解毛利率就是看公式,看公式的话,毛利率无非就是收入与成本的差值再除以收入。
但是我们从小到大学数学公式,目的不是为了机械地把公式读出来。学公式的目的是帮助我们理解一些原本抽象的概念。
比如别人要我们解释为何一家企业的毛利率高,我们不能说:“哦,因为这家企业主营业务收入高,主营业务成本低。”
这是一种解释没错,但其实这等于没解释,因为我们这是赤裸裸地用数据解释数据。
如果有人问我们:“为什么你高考只考了280分?”
我们不能回答:“哦!因为我语文多少分,数学多少分,理综多少分……”
这当然是一种回答,只不过这就是用数据解释数据,根本不是别人想要的答案。
别人其实真正想问的是:“你高考280分是因为你不认真学习么?你是艺术生么?你高中是不是早恋了?你是不是家里很有钱要出国读书所以高考就裸考玩玩?”
非常多的投行专业人士,大牛行业研究员,大牛财务分析师,名片上的证书一箩筐一箩筐的,真正写分析报告的时候,大多数人全在用数据解释数据,好似一份研究报告数据足够多,足够让行外人眼花缭乱,就显得自己足够有水平……而数据变化的真正原因你问他们,大部分人不一定能答得上来。
所以在毛利率这个问题上,我们要透过现象看本质。
从构成上看毛利是收入与成本的差,但实际上毛利率反映的是一个商品经过生产加工,转换“自身构成”以后,增值的那一部分。
换而言之,增值的越多毛利自然就越多。
比如产品通过研发的差异性设计,对比竞争对手增加了一些功能,这时毛利也就增加了。
毛利率越高的公司,自身的优势自然就越强,否则别人不可能在成本的基础上提高溢价去买它的东西。
此时此刻,胡延德看着那份反馈,上面清楚的写着:2012年、2013年、2014年,公司原材料占比分别为%、%以及%,呈上升趋势。
“是这样的黄律师,他们总体的原材料占比确实是上升的,但是柱上开关,我们就看柱上开关这个产品,它的原材料占比确实是下降的。”
“为什么会下降?”
“这个主要是公司为了提高产品质量与增强市场竞争力,提高了原材料采购标准,原来合作的一些厂商,自己技术没有进步,故提供的原材料已经不符合公司新标准了,所以就没再采购了。”
“黄律师我补充一下。”蒋一帆开口道:“关于柱上开关的毛利率有所变化,一是因为原材料占比变化,二也是因为原材料的价格变化了,从而主营业务成本变化了;这种变化来自于两方面:一方面是因为公司采取批量采购,一定程度上降低了原材料价格;另一方面,柱上开关的原材料也随着所属行业市场行情的波动而变化。”
“另外由于公司产品均为非标准化产品,报告期各年度原材料采购类型相差较大,故数据占比没有太大可比性。”王立松开口道。
就在王立松说到这里时,柴胡忽然感觉身边一股疾风扫过,这股疾风不知怎的有些凉。
柴胡扭头一看,是王暮雪。
她留给柴胡的,是一个冲向曹平生办公室的背影。
柴胡有些摸不着头脑,他不知道发生了什么,就连曹平生办公室门口座位上的吴双都一脸茫然。
只见王暮雪气势汹汹地破了门,从柴胡这个角度看去,王暮雪的半个身子仅仅只是被门框挡住了一秒,便退了出来。
“曹总呢?”王暮雪朝吴双问道。
见王暮雪眼神中带者几丝杀气,吴双原本转动着乳白杯子里咖啡的动作停住了,她起身道:“曹总在楼下十二部谈事情呢,你找他有事?”
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